9月3日，乐视网（300104，SZ）又涨停了。10个交易日，4个涨停，累计涨幅达到64.90%，市值累计增加了53亿元。这样的表现，实在难以置信。

8月29日晚，乐视网发布的半年报显示，上半年公司净利润亏损11亿元，净资产为-4.77亿元。这份半年报，让乐视网完全置于退市的风险之下。

第一，关联方债务导致乐视网资金问题尚无法得到解决，下半年存在持续亏损的可能性。如经审计后公司2018年全年净资产为负，公司存在股票被暂停上市的风险。

第二，若乐视网《2018年度审计报告》被出具无法表示意见，则公司存在股票被暂停上市的风险。

半年报还披露出一个令人惊讶的信息，乐视网股东竟然高达30.31万人，而在2017年底，股东总数为18.59万人，半年净增加了约11.7万人。考虑到半年来肯定有投资者“割肉”出局，买入乐视网股票的人远不止这些。

那么，眼看着乐视网一步步走向退市，这人到底看中了什么？

一家子公司成救命稻草

回顾过去10个交易日，推动乐视网股价大涨的消息，都围绕着乐视网的一家子公司——乐融致新电子科技（天津）有限公司（以下简称“乐融致新”）。

乐融致新的前身是新乐视智家。从乐视网目前的资产构成来看，乐融致新的总资产达到67.25亿，是乐视网最大的一家子公司。而且，乐融致新的主要业务是终端产品（如智能电视）的生产和销售，而且乐视网其他业务，如会员、广告、信息等，都很大程度上依托其终端设备。

长期以来，乐视网都在做两方面的工作：找贾跃亭方面还钱，以及乐融致新的融资。

8月31日，乐融致新已办理完毕注册资本变更等工商登记手续，并取得了天津市滨海新区市场和质量监督管理局核发的新《营业执照》。

具体变更包括，乐融致新注册资本从3.1亿元变更为3.7亿元。其中，乐视网最大股东，持股比例为36.40%，随后是融创旗下的天津嘉睿汇鑫，贾跃亭的乐视控股持股15.33%。其他的股东还包括，腾讯旗下的林芝利创、京东旗下的江苏京东邦能等。

完成注册资本变更，对乐融致新的整体融资非常重要。

今年3月，乐视网与各方投资者商定，乐融致新按照90亿估值实施增资计划。随后，乐视网与包括江苏设计谷科技、林芝利创、京东邦能、TCL新技术等多家投资者签署了《增资协议》。但是，增资是有条件的。比如，林芝利创、京东邦能的《增资协议》约定，“第二期交割”条件涉及“公司完成本次交易的工商变更登记手续，并将变更后的营业执照分别提供予本轮投资方”。如果公司在2018年9月30日前无法达成第二期交割条件，投资方有权终止协议，可能直接导致本次乐融致新增资失败。

因此，完成工商登记手续，意味着乐融致新增资进展顺利。不过，目前乐融致新尚未全部达成交割条件，未取得全部增资款项。

乐视网或失去乐融致新控股权

虽然目前来看，乐融致新的增资，走得比较顺利。但乐视网目前的首要问题还是债务和资金。而乐视致新的增资，与贾跃亭和乐视控股方面（即非上市体系关联公司）的还钱也有关联。

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8月20日，也就是乐视网股价开始“起飞”的头一天晚上，乐视网公告称，目前与非上市体系债务处理小组达成认定债务规模约67亿左右。

为了还钱，乐视控股将其持有乐融致新10%股权进行质押担保，为乐融致新取得中国民生信托有限公司贷款本息合计约11亿元。同时，乐视控股质押的股权已进入司法拍卖程序，拍卖所得款项将用于乐融致新偿还中国民生信托有限公司贷款，同时抵减非上市体系关联方对乐融致新债务。目前拍卖工作正在进行中，最终拍卖成交金额尚不确定。

可是，如果乐视控股持有的乐融致新股权拍卖出去，导致股权结构变更，乐视网可能失去对乐融致新的控股权，乐融致新也可能无法再被纳入乐视网的财务报表中。

要么让贾跃亭方面欠的钱继续拖下去，要么交出乐融致新的控制权。如今，濒临退市的乐视网，只能选择后者。

腾讯、京东、TCL看中了什么

无论如何，上市的乐视网和整个非上市公司体系，可以说得上是个烂摊子。就连孙宏斌都说“愿赌服输”，为什么，腾讯、京东、TCL等互联网和制造业巨头们还要投资乐融致新？

实际上，这个答案，乐视网董事长刘淑青曾在多个场合给出：智能电视。

7月中旬，乐融致新推出了新品牌——“乐融”，同时，刘淑青的名片上，也多了一个抬头，乐融集团CEO。

6月22日股东大会上，刘淑青表示：公司管理层竭尽全力恢复超级电视面向用户的服务能力和内容优势。8月份，TCL集团旗下的售后服务公司与乐融签约，将承接乐融的Letv超级电视售后服务。

乐视网在半年报中，这样提到：

公司主要通过销售超级电视等智能终端产品、提供内容产品及广告业务、销售视频会员等方式取得业务收入。公司以用户体验为核心，创造出比单一经营要素独立运营更高的效率，以及更多的用户入口。

智能电视的前景有多大？

此前，中国电子视像行业协会副秘书长彭健峰向每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者表示，2017年整个彩电市场内销下跌了6.6%。可是，近日发布的《2018年度OTT行业发展趋势分析报告》则显示，2017年中国OTT终端保有量为2.65亿台，同比增长24.4%；激活数量1.68亿台，同比增长30%。报告还预测，OTT用户激活数量将在2019年超越数字电视缴费数量。

（注：是指基于开放互联网的视频服务，终端可以是电视机、电脑、机顶盒、PAD、智能手机等等）

而且，OTT电视开机时长达到了311分钟，高出了传统电视超过20%，而且用户完整观看30秒广告的比例高达84%。

从这些数据看，各家巨头愿意给乐融致新投资，也是看好智能电视这个行业的未来。

而且，从乐视网、乐融致新与贾跃亭及乐视控股股权关系来看，它们也更愿意帮助乐融致新，而不是乐视网。目前，贾跃亭还持有25.67%的乐视网股权，乐视控股还持有0.60%，而乐视控股持有的乐融致新股权正进行拍卖。因此，如果乐融致新成功，贾跃亭和乐视控股获得的“渔翁之利”更少。