在美股市场沉寂了近一年之久后，中国的金融科技行业终于又迎来了新的破局者。

北京时间9月19日晚，国内个人金融服务平台小赢科技登陆纽交所，上市代码“XYF”，发行价9.5美元，开盘便涨57%至15美元，随后又快速飙升至20美元上方，较发行价上涨113.7%。截止到发稿，最新价格回落至11.97美元，市值约18亿美元。

过去一年当中，中国的金融科技行业几经起落：2017年行业回暖并开启了一轮上市潮，现金贷也狂飙突进，可到年底时，突如其来的监管手起刀落，使得2018年全行业骤然陷入流动性危机；行至2018年年中，P2P爆雷接踵而至，行业再次陷入危机，巨大的市场波动几乎令所有金融科技公司都无法完全置身事外。

“我们的定价肯定是偏低的。” 小赢科技总裁成少勇坦言，这是他们的定价策略。“从最初接触潜在投资者到最终路演发行，我们的确感觉到市场变化对投资者情绪的巨大影响，国内的监管政策是他们主要的顾虑。”

不过，上市首日的股价表现也让他惊喜，“我们料到了股价会涨，但没想到能涨这么多。” 在金融科技中概股持续低迷的美股市场里，小赢的表现还是值得期待。

逆势增长

小赢科技成立于2014年8月，在随后发展的4年间，逐步形成了包括小赢网金、小赢普惠、小赢理财等多条业务线。其中，个人业务所占比例截至2018年6月达到84.2%。

这是一家缺乏先发优势的公司：在2015年10月完成第一轮融资时，市场上已经有超过1500家P2P平台和各类互联网金融公司在厮杀。但小赢选了一条与大部分P2P公司都不一样的路——消费金融市场和信用卡人群，这让他们具备了良好的抗风险能力，在巨大的行业波动下也能保持快速增长。

据招股书，小赢科技2017年收入和净利润分别为17.87亿元和3.40亿元，分别较2016年增长675.90%和182.45%；在2018年上半年，收入和净利润分别为18.48亿元和4.43亿元，同比增长188.39%和449.32%。

小赢利润快速增长的近一年，恰好是互金行业的“至暗时刻”。成少勇告诉36氪：“同行和投资者确实对行业有所顾虑，但是他们看到我们的业务数据和盈利表现，就会对我们充满信心。”

2018年7月，P2P爆雷潮的影响迅速蔓延至全行业，受此影响，小赢经历了一轮规模缩减：7月月均贷款总额为22.91亿元，环比下降30.8%。但在经历了短暂的波动后，业务表现迅速回升：8月，随着个人投资者的回归，小赢贷款总额为25.03亿元，环比增加9.3%。

这种稳定的抗风险能力首先源于小赢选了一条相对稳健的赛道——信用卡代偿。一方面，消费金融这种小额分散的个人信贷业务本身就比大额企业贷款更能够抵抗经济周期带来的波动，而持卡用户又是其中一个相对优质的借贷人群。

在国外，信用卡代偿业务（balance transfer）比较流行，在发达国家已经是一个市场成熟的产品，而在中国，这个市场参与者不多，还算得上是一片蓝海。小赢科技的市场调研显示，中国的信用卡代偿业务市场规模约6000亿元，细化到信用卡额度提额和提取现金的需求，则达到了数万亿的规模。

而根据Oliver Wyman报告，信用卡代偿的未结余额预计将从2017年的人民币460亿元增长至2021年的人民币4410亿，复合年增长率为76.0％。

目前，中国的信用卡持卡人超过3亿，然而这部分需求并没有得到很好的满足，平均额度还不到2万元人民币，而在美国的均数则是2-3万美元。面对旺盛的消费需求，小赢从服务这3亿人入手，找准自己的消费金融路径。

除了信用卡人群外，小赢科技通过多元化产品，积极推进普惠金融，切入小微企业主等有经营性需求的人群。这个市场原来被传统金融机构主导，但是随着市场高速增长，一些新兴的平台也在逐渐参与进来。

截止到2018年6月末，小赢优贷在所有非传统金融机构市场参与者中，贷款余额规模位列市场第三位。

技术信仰

挑选赛道只是第一步，随着行业成熟与监管规范，消费金融行业同质化竞争愈发明显，在公开市场上所有人获取到的数据都一样，金融科技公司还是需要建立自己的核心竞争力，成少勇认为，这个竞争力还是风控。

在选择了服务信用卡人群之后，小赢面临的挑战则是：如何有效的进行风险定价，因为像现金贷那样用高利率覆盖高风险的模式并不适用于这个人群。

成少勇告诉36氪：“我们现在选的目标人群，既不是最优质的那一群用户，也不是最不优质的人群，这个中间人群组成相对比较复杂，所以必须做好精准的风险定价。一旦没做好，平台危如累卵。”

创始人和团队的基因非常关键。小赢科技创始人唐越层创办艺龙网，互联网出身的他十分相信科技与数据的作用，而总裁成少勇和首席风控官李侃都来自Capital One，同样怀有技术信仰。招股书显示，截至今年6月底，小赢科技798人中有425人是技术人员。

“很多人将风控理解成一个模型，实际上它是一个系统，体现在每一个业务环节，包括产品设计、后续迭代、策略调整和催收等。其次是需要将足够多的资源配置于此，这涉及到组织架构与人员配比。” 李侃表示，“即便是原来在Capital One，开发资源也不能百分之百地服务于风控系统，但小赢科技则配备了专门的技术团队负责风控系统。”

小赢科技的风控决策是以数据为基础，结合业务场景和客群特征做出的结论。在数据应用中，小赢科技自行开发研制了winSAFE“智赢风控体系”，涵盖反欺诈模块、数据引擎、决策引擎、审批系统、JANUS业务报表系统、大数据Hadoop平台、AI机器学习平台等；随着业务的发展，内容还在不断扩充。

另外，小赢科技目前已经积累了两三千个标签和字段，帮助系统在反欺诈环节筛选出问题用户，并根据新增的数据和放贷记录，进而优化模型。

善于借力

不可否认的是，一开始便与众安保险展开合作，让小赢在一众P2P公司当中快速突围。

2015年，小赢科技与众安保险开始在在风控、数据、获客等领域开展合作，众安保险为小赢平台众安保险专区销售的理财产品提供本息全额保障。

小赢引入众安的信用保证保险，意味着当借款客户逾期时，众安保险会在两个工作日内，通过系统自动赔付到账，这对于投资人来说是一个可以有效降低投资心理门槛的保障。36氪也曾从不少小赢的投资人那里了解到，他们选择小赢的一个重要原因便是有众安的承保。

截止2018年6月30日，公司提供的贷款中有94%覆盖了众安信用保证保险。“上市之后，我们和众安的合作不会有变化。” 成少勇告诉36氪，“我们之间的合作非常深度，双方都拥有对方的数据，这种程度的合作目前来看并不多见。” 在数据上打通，意味着双方用于风控和反欺诈的数据量和数据维度都会更加丰富。

在互联网金融成本居高不下的“获客”环节，小赢也借助了不少外部渠道，包括电商、租房、招聘等细分市场内的平台型公司，嵌入场景，快速切入多个细分人群。

这种高度互联网化、精准获客的方式带来的优势也体现在了数据上。招股书显示，平台在2017年的市场营销费用为7650万，2018年上半年该项费用约为1亿元。相比之下，宜人贷单季度的该项费用就高达7.9亿元，拍拍贷单季度的营销费用也接近2亿元。

对比2017年的互金上市潮，2018年以来，仅有登陆纽交所的小赢科技和选择港交所的51信用卡完成上市。大量计划上市的公司都因政策和行业波动影响了上市步伐，甚至终止上市。

目前来看，这个暗淡的行业环境正在逐渐明朗起来，短时间经过两轮洗牌的消费信贷市场也在竞争中有了更清晰的格局，而小赢从市值和业务数据上来看，都已经可以被列入第一阵营。